BOB博鱼·(Boyu)：场内场外携手重塑PTA企业商业模式

2024-11-22 08:57:02　　点击量：948

本文摘要：郑商所理事长陈华平回应，近期将积极开展PTA期权建模交易，更进一步完备PTA期货风险管理体系。

郑商所理事长陈华平回应，近期将积极开展PTA期权建模交易，更进一步完备PTA期货风险管理体系。此外，中国证券报记者还了解到，郑商所场外平台也将发售更为灵活性的涉及衍生品工具，并计划年底月上线。

业内人士分析指出，期货与期权融合，以及场外衍生品的灵活运用，可以符合PTA企业多元化风险管理市场需求，制订更加合适自己的套保方案，强化企业的精细化管理。　　PTA期权渐行渐进　　商品期权未来将会再行再配“新的丁”。

在近期于杭州举行的2017年PTA期货论坛上，郑商所理事长陈华平回应，近期将积极开展PTA期权建模交易，更进一步完备PTA期货风险管理体系。　　“PTA期权上市后，将更进一步完备PTA产业风险管理体系，为实体企业获取更为多样化、精细化的风险管理工具。”陈华平说道。　　今年是我国商品期权上市的元年。

3月底，豆粕期权在大连商品交易所上市交易。豆粕期权的上市，完结了我国商品衍生品市场只有单一期货功能的历史。

4月19日，第二个商品期权——白糖期权在郑州商品交易所上市。据报，白糖期权上市以来，市场运营稳定，定价持续合理有效地，产业企业参予数量大大减少，市场功能逐步充分发挥。

　　业内人士指出，期权对于证券市场来说，分担了风险对冲管理、价格找到、强化流动性等功能，并为广大投资者获取了投资保险、杠杆投资、强化收益、减少股权成本、立体化交易和精准化投资的工具，获取了更加多元化的另类投资方式以及有效地的风险对冲和套利的工具，期权对于中国资本市场的发展具备最重要起到。可以意识到，期权和结构化产品投资在接下来不会沦为最重要的投资方式之一。　　虽然当前国内一些PTA涉及企业对PTA期货运用纯熟，但近年来由于行业经历的巨大变化，企业在期货运用方面也明确提出了更高拒绝。PTA市场转入很弱均衡局面，市场价格焦点也在波动中走高。

不过，市场加工费却不知恶化，而如今不少原有装置重新启动在即，市场价格提高受到压制，风险也在激化。市场人士期望需要更进一步完备市场的价格构成机制，为PTA企业获取更好的风险管理工具。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，从服务实体企业角度来看，期权有助填补期货在套保等方面的先天不足，对于非常丰富企业套保策略也有较为大的协助。　　业内人士业回应，期货和期权都是市场风险管理的工具，但分开应用于期货市场管理价格波动时，在操作过程中有时不会经常出现执行力不强劲，套保效果不理想等问题。上市PTA期权，不仅可以让实体企业以较多的期权酬劳成本来管控价格的无序波动，还有助有所不同市场风险偏爱的投资者更佳地管理价格波动风险。

　　场内场外衍生品同行　　除计划发售PTA期权之外，郑商所的场外平台也将针对PTA企业发售更加多交易品种。郑商所涉及负责人讲解，郑商所场外业务的综合业务平台研发测试将要已完成，将转入建模交易阶段，并计划年底月上线。这个平台目前反对六种业务模式，其中前三种首批上线功能还包括仓单交易、场外期权、基差贸易。

　　事实上，期货市场交易工具较为单一，与企业多样化、个性化的管理市场需求之间的对立，已沦为我国期货市场的主要矛盾之一。这两年，市场也在通过期货风险管理公司著手解决问题，目的就是为企业量身自定义一些个性化的挂钩产品。　　“交易所从自己的优势抵达紧贴市场，之后获取标准化的金融工具，为场外的工具获取对冲。交易所在交易和承销的的组织上有自己的优势，可以充分发挥这些优势，为场外交易获取承销服务等。

”据该负责人讲解，郑商所场外业务的设置和建设已转入关键节点。目前，已建设综合业务平台，该平台主要以定坐落于为场外交易获取服务。　　据理解，1-7月份仓单交易出让数量将近500万张，其中95%是PTA仓单。仓单交易使用两种方式，上海证券交易所交易和协商交易。

上海证券交易所交易交易完了以后整肃必需通过交易所，如果协商交易双方可以自己整肃。　　场外期权则是目前郑商所场外衍生品的主要业务，事实上，PTA场外期权也分担了为场内期权探路和获取补足的任务。　　“场内上市的是常规的期权，把一些个性化的周期权、系列权的交易机制放到场外。”前述郑商所负责人讲解，“在跟上阶段，首先想要做到的是这种非标准化的场外期权的出让和承销服务。

”　　基差贸易减少了保证金、债权人辨别的操作者。上述负责人讲解，明确的交易牵涉到上，首先是一方向另一方报基差报价，要素还包括参照合约和价差等，构成基差以后，如果利用上海证券交易所交易会有保证金，协商交易自行协商。在抵押期之内一方可以向另外一方发动点价，可以事前说道一个价格，另外一方把价格展开二次证实以后，在场内展开对冲，构成交易的价格，基差特期货价格构成双方协商价格。恩差点价既反对上海证券交易所也反对协商。

　　重塑企业商业模式　　2006年上市的PTA期货，是整个化工板块中*早上市的期货品种，目前发展已十分充份。据郑商所统计资料，PTA期现货价格相关性长年平稳在0.98以上，期现价格趋合较好。PTA期货价格已沦为企业定价的基准和国际市场涉及价格的风向标。目前90%的PTA生产企业、贸易企业，80%以上的聚酯企业都在利用PTA期货回避风险。

　　永安期货副总经理石春生回应，PTA期货功能能获得了很好的充分发挥：一是PTA期货合约设计比较合理，交易结算经验丰富；二是上游企业积极参与，有助仅有行业推展基差定价；三是产业链单一，金融工具完备，合适产业利用金融工具展开风险管控；四是交易所和期货公司大力培育，风险管理有数行业典型。　　不过，随着近些年生产能力的扩展，行业加工费大大传输，生产企业天然有锁利润的市场需求，对于金融工具的拒绝也更加低。

石春生讲解，PTA企业目前已广泛开展卖远期PX纸货，售出PTA期货锁住利润的操作者。行业内部分企业已完成PTA-石脑油套利，PTA-原油套利的探寻。由于盘面得出相反升水结构，除了长时间锁利润以外，还能彰显企业一部分月劣收益。　　PTA涉及期货合约自上市以来，市场运营稳定有序，产业客户普遍参予，功能充分发挥更为明显，为未来积极开展期权业务奠下了基础。

而PTA期权和场外衍生品的发售对于企业而言，需要更佳地符合其个性化、多样化的风险管理市场需求。　　银河期货总经理助理檀君君回应，期权作为衍生品市场中的最重要组成部分，由于其产品本身的非线性损益结构和策略的多元化特征，使得其在金融市场风险管理领域具有不能替代的优势地位。纵观全球衍生品的发展态势，场外衍生品因其灵活性、精准的自定义化服务，使得其市场份额相比于交易所上市衍生品约数倍之多。

　　“引进场外期权则具有更加*的期限结构、多样化的交易策略，可以为企业在订购、生产、销售等上下游各个环节中所牵涉到的风险获取更加适当的解决方案，从而有效地回避企业经营过程中的价格风险，提高企业的市场竞争优势。”檀君君说道。

　　南华资本董事长、总经理李北新指出，场外产品非常丰富了衍生品品种，完备了风险管理体系；强化了涉及现货和期货的流动性；标准化场外产品的补足，将可以符合客户的个性化市场需求。对于企业来说，场外衍生品的发展，有助向企业获取经营和盈利模式创意的工具以及风险管理和产品设计的新工具。

　　比如在套期保值上面，期权买方不不存在信用风险，即使套保标的价格朝向有利的方向变动也不必须受贿保证金，这使得企业运用场外期权套保的资金效率远较期货远比低。　　国际交换和衍生品协会在2009年对全球500强劲企业的调查表明，94%企业用于了期货、期权等衍生品工具，用作管理或回避商业和金融风险。

　　李北新指出，期权及场外衍生品的发展将重塑企业商业模式。比如对于传统贸易商而言，原先模式是获取上下游客户是货物东流与资金流的服务，而随着场外期权等产品的发展，贸易商可以额外获取风险管理服务，减少上下游客户的黏性。　　事实上，在记者参予的一些调研中，类似于案例已不少见。

“期权对于我们企业来说，*大的益处在于可以回避价格波动风险。”江苏一家企业负责人回应，未来PTA期权的上市可以把PTA上下游产业链各环节联系一起，为套保企业节省大量资金，防止新增保证金的风险，公司年初开始通过期权产品协助客户减少价格波动风险，“以前意味着通过场外期权做到，以后场内场外都有不会更加便利”。

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